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原油期货资金中金公司:A股“散户化”程度已经

发表时间:2019-07-07 12:05  

历史上A股散户占比高、市场投机气氛重、有效性弱,但随着A股近年不断开放以及本土机构投资者的发展,A股投资者结构正在逐步国际化、机构化,这也在逐步改变A股的表现特征,值得所有参与者重视。我们估算总市值中个人投资者持股的比例已经从2014年的28%下降到2018年的21%,而“自由流通市值”中个人投资者持股的比例已经从2014年的72%下降到2018年的53%。从持股结构来看,A股的“散户化”程度已经明显下降。

A股正在经历国际化、机构化,对投资者行为和市场表现产生影响

A股正经历机构化、国际化的过程

历史上A股散户占比高、市场投机气氛重、有效性弱,但随着A股近年不断开放以及本土机构投资者的发展,A股投资者结构正在逐步国际化、机构化,这也在逐步改变A股的表现特征,值得所有参与者重视。我们综合多方面数据估算来自大股东、基金、保险、外资等各类主要机构投资者及个人投资者在A股市场的持股,结果显示:

1)个人投资者持股比例已经显着降低。我们估算总市值中个人投资者持股的比例已经从2014年的28%下降到2018年的21%,而“自由流通市值”中个人投资者持股的比例已经从2014年的72%下降到2018年的53%。从持股结构来看,A股的“散户化”程度已经明显下降。

2)机构投资者占比持续上升。总市值中机构投资持股的比例已经从2014年的11%上升到2018年的19%,而“自由流通市值”中,机构投资者持股的比例已经从2014年的28%上升到2018年的48%。私募基金、保险、公募基金是持股最多的国内机构投资者类别,分别约占自由流通市值的9.2%、9.0%、6.3%。外资通过QFII和互联互通的持股占到自由流通市值的约6.7%,是第三大机构投资者类别。外资、私募基金是2015年以来最重要的增量资金。

投资者结构机构化、国际化对投资者行为和市场表现产生影响

A股市场近年来呈现以下值得注意的现象,我们认为这些现象除了与中国经济新老结构转换、以消费为代表的“新经济”类公司持续受到追捧之外,A股投资者结构近年来持续走向机构化、国际化也起了重要作用:

1)基本面类因子影响增强:我们的量化分析显示,对超额收益有较高解释度的因子在2016年左右出现了逆转性变化,在2016年之前,反映投机、短炒类的因子对超额收益的解释力较强、基本面类因子并不重要,而在最近的几年中,基本面类因子如ROE、盈利增长、估值等对股票超额收益的解释力较强,而投机类因子作用则大幅下降。

2)大盘蓝筹股长时间持续跑赢:2015年底以来,大盘跑赢小盘的趋势已经持续约3年半,为2005年以来的历史最长记录。

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